Carvana: มุมมองตลาดหมีเกี่ยวกับหุ้นที่พุ่งสูงขึ้น
Carvana Co. (CVNA) ได้สร้างการกลับมาที่น่าทึ่งที่สุดครั้งหนึ่งในตลาด โดยฟื้นตัวจากการเกือบล้มละลายในปี 2022 สู่มูลค่าตลาดกว่า 4.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2025 หลังจากผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ที่ “ระเบิด” ซึ่งมีรายได้สุทธิ 308 ล้านดอลลาร์และยอดขาย 143,280 คัน เพิ่มขึ้น 41% เมื่อเทียบเป็นรายปี การพลิกฟื้นครั้งนี้ขับเคลื่อนโดยส่วนหนึ่งจากการบีบ Short Squeeze ขนาดใหญ่ ได้กระตุ้นให้เกิดการชุมนุมมากกว่า 1000% จากจุดต่ำสุด โดยขณะนี้หุ้นซื้อขายกันอยู่ที่ประมาณ 400 ดอลลาร์
ในขณะที่ตลาดให้รางวัล Carvana ด้วยตัวคูณ P/E ล่วงหน้าที่มักสงวนไว้สำหรับบริษัทเทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูง (~72×) นักวิจารณ์แย้งว่าความกระตือรือร้นนี้ขัดแย้งกับพื้นฐานของธุรกิจ แม้จะมีแบรนด์สไตล์เทคโนโลยี ซึ่งเป็นตัวอย่างโดยตู้ขายรถยนต์ Carvana ยังคงเป็นตัวแทนจำหน่ายรถยนต์มือสองแบบดั้งเดิมที่ดำเนินงานในอุตสาหกรรมที่มีอัตรากำไรต่ำและเป็นวัฏจักร รูปแบบธุรกิจซึ่งเกี่ยวข้องกับการซื้อ การปรับสภาพ และการขายรถยนต์มือสอง ไม่สามารถปรับขนาดได้เหมือนซอฟต์แวร์ และเผชิญกับความท้าทายด้านลอจิสติกส์ สินค้าคงคลัง และราคา ซึ่งเป็นเรื่องปกติของผู้ค้าปลีกรถยนต์ทั้งหมด
นอกจากนี้ ขนาดของ Carvana ไม่ได้เหนือกว่าใคร CarMax และ eBay Motors ยังคงย้ายรถยนต์ได้มากกว่าต่อปี ซึ่งบ่งชี้ว่าการเติบโตของบริษัทไม่ได้เป็นเอกลักษณ์อย่างที่กล่าวอ้าง มูลค่าปัจจุบันของบริษัทมีขนาดเล็กกว่าคู่แข่งอย่าง CarMax และ AutoNation ซึ่งซื้อขายในอัตรากำไรและยอดขายที่ต่ำกว่ามาก
แม้แต่การวิเคราะห์ DCF ที่ใจกว้างก็ประเมินมูลค่า Carvana ใกล้เคียงกับ 80–120 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งทำให้เกิดสัญญาณเตือนเกี่ยวกับราคาหุ้นปัจจุบัน ด้วยข้อมูลวงในที่ขายหุ้นและตลาดที่ดูเหมือนจะมีความสุขมากกว่าปัจจัยพื้นฐาน Carvana อาจเผชิญกับความท้าทายในอนาคต
สรุปมุมมองตลาดหมี
- Carvana ฟื้นตัวอย่างน่าทึ่งจากการเกือบล้มละลาย
- นักวิจารณ์แย้งว่ามูลค่าหุ้นสูงเกินไปเมื่อเทียบกับพื้นฐานของธุรกิจ
- Carvana เผชิญกับความท้าทายด้านลอจิสติกส์และสินค้าคงคลัง
- การประเมินมูลค่า DCF บ่งชี้ว่าราคาหุ้นอาจสูงเกินไป